Giá dầu được dự báo sẽ biến động mạnh theo các diễn biến đàm phán địa chính trị, song khó quay trở lại vùng thấp như giai đoạn trước xung đột, qua đó tạo nền tảng thuận lợi cho doanh nghiệp trong ngành.
Trong bối cảnh này, phần lớn doanh nghiệp dầu khí nội địa được kỳ vọng ghi nhận tăng trưởng tích cực nhờ giá bán cải thiện và khối lượng công việc tồn đọng (backlog) gia tăng. Đáng chú ý, MBS cho rằng chu kỳ tăng trưởng mới của ngành đang dần hình thành, đặc biệt khi các dự án lớn trong nước như Lô B – Ô Môn, Sư Tử Trắng giai đoạn 2 hay Cá Voi Xanh có dấu hiệu được thúc đẩy trở lại.
Động lực tăng trưởng đến từ chu kỳ đầu tư thượng nguồn
MBS nhấn mạnh, phân khúc thượng nguồn tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt toàn ngành. Giá dầu duy trì trên ngưỡng hòa vốn không chỉ cải thiện hiệu quả khai thác mà còn thúc đẩy các quyết định đầu tư mới trong hoạt động thăm dò và khai thác (E&P). Trong bối cảnh an ninh năng lượng trở thành ưu tiên toàn cầu và nguồn tài nguyên suy giảm, các công ty dầu khí quốc tế (IOC) có xu hướng gia tăng chi tiêu vốn (CAPEX), kéo theo nhu cầu dịch vụ dầu khí tăng mạnh.
Đối với thị trường Việt Nam, MBS đánh giá backlog của các doanh nghiệp dịch vụ kỹ thuật dầu khí đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, sau giai đoạn trầm lắng kéo dài. Đây là yếu tố quan trọng hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong trung hạn, đặc biệt với các doanh nghiệp đầu ngành.
Ở phân khúc trung nguồn, triển vọng tăng trưởng ổn định hơn nhờ đặc thù hợp đồng dài hạn. Giá dầu tăng giúp cải thiện giá khí và cước vận tải, qua đó hỗ trợ doanh thu và dòng tiền. Tuy nhiên, theo MBS, dư địa tăng trưởng của nhóm này bị giới hạn bởi cơ chế điều tiết giá và cấu trúc hợp đồng, khiến mức độ bứt phá không quá lớn.
Trong khi đó, phân khúc hạ nguồn được hưởng lợi từ crack spread cải thiện và giá bán lẻ tăng, song vẫn đối mặt với rủi ro về chi phí đầu vào và nguồn cung. MBS lưu ý, nếu giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, biên lợi nhuận của các doanh nghiệp lọc hóa dầu có thể chịu áp lực thu hẹp.
Ưu tiên doanh nghiệp đầu ngành, nền tảng tài chính vững
Dựa trên các phân tích, MBS Research khuyến nghị nhà đầu tư tập trung vào những doanh nghiệp hội tụ ba yếu tố: định giá hấp dẫn, hưởng lợi trực tiếp từ giá dầu tăng và ít chịu tác động bởi rủi ro gián đoạn nguồn cung.
Trong đó, PVS tiếp tục được đánh giá là lựa chọn trọng tâm. Doanh nghiệp này sở hữu lợi thế lớn khi trực tiếp hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư thượng nguồn, đồng thời duy trì nguồn thu ổn định từ mảng FSO/FPSO. MBS cũng nhấn mạnh rằng backlog của PVS đang có xu hướng cải thiện rõ rệt, tạo dư địa tăng trưởng lợi nhuận trong các năm tới.
Bên cạnh đó, PVT được xem là lựa chọn bổ trợ nhờ mô hình kinh doanh ổn định, dòng tiền bền vững và ít nhạy cảm hơn với biến động giá dầu. Trong bối cảnh thị trường còn nhiều yếu tố bất định, nhóm doanh nghiệp vận tải dầu khí với hợp đồng dài hạn sẽ đóng vai trò “neo” ổn định cho danh mục.
Ngoài hai cổ phiếu trên, MBS cho rằng các mã thuộc phân khúc hạ nguồn và một số doanh nghiệp dịch vụ khác phù hợp hơn với chiến lược giao dịch ngắn hạn, tận dụng biến động của giá dầu và crack spread. Tuy nhiên, mức độ rủi ro của nhóm này cao hơn, đòi hỏi nhà đầu tư theo dõi sát diễn biến thị trường năng lượng toàn cầu.
Ở góc nhìn dài hơn, MBS Research đánh giá ngành dầu khí Việt Nam đang đứng trước cơ hội bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, được hỗ trợ bởi ba yếu tố chính: (i) giá dầu duy trì ở mức cao, (ii) các dự án trọng điểm được tái khởi động và (iii) nhu cầu năng lượng gia tăng trong bối cảnh chuyển dịch năng lượng toàn cầu.
Dù vậy, rủi ro từ yếu tố địa chính trị, biến động giá dầu và tiến độ triển khai dự án vẫn cần được theo dõi chặt chẽ. Trong kịch bản cơ sở, MBS cho rằng ngành dầu khí sẽ duy trì đà tăng trưởng tích cực trong năm 2026, với sự phân hóa rõ nét giữa các phân khúc và từng doanh nghiệp.
Theo dự phóng của MBS, kết quả kinh doanh quý I/2026 của các doanh nghiệp dầu khí niêm yết cho thấy sự phân hóa nhưng nhìn chung đều tích cực, trong đó nổi bật là nhóm hưởng lợi trực tiếp từ giá dầu và chu kỳ đầu tư thượng nguồn.
Ở nhóm dịch vụ dầu khí, Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) được dự báo đạt lợi nhuận sau thuế khoảng 480 tỷ đồng trong quý đầu năm, tăng gần 45% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ lượng công việc dồn tích của các dự án lớn, đặc biệt là chuỗi dự án Lô B – Ô Môn.
Trong khi đó, Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) có thể ghi nhận mức tăng trưởng còn ấn tượng hơn, với lợi nhuận quý I ước đạt 285 tỷ đồng, tăng hơn 86% so với cùng kỳ.
Ở nhóm trung nguồn, Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) tiếp tục duy trì vai trò trụ cột với lợi nhuận quý I dự kiến đạt hơn 3.100 tỷ đồng, tăng khoảng 15%.
Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) được dự báo đạt lợi nhuận 256 tỷ đồng, tăng hơn 19% so với cùng kỳ.
Đáng chú ý nhất là Công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR), khi lợi nhuận quý I được dự báo tăng mạnh lên hơn 4.200 tỷ đồng.
Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) cũng ghi nhận triển vọng tích cực với lợi nhuận quý I ước đạt 286 tỷ đồng, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ.
Triển vọng cả năm duy trì đà tăng trưởng
Không chỉ dừng lại ở quý đầu năm, MBS cho rằng đà tăng trưởng của ngành dầu khí sẽ tiếp tục được duy trì trong cả năm 2026.
BSR tiếp tục là điểm sáng khi lợi nhuận cả năm được dự báo đạt hơn 10.300 tỷ đồng, tăng gần 98% so với năm trước.
PVD được kỳ vọng đạt lợi nhuận khoảng 1.211 tỷ đồng, tăng gần 17%.
PVT cũng duy trì đà tăng trưởng tích cực với lợi nhuận dự kiến đạt khoảng 1.220 tỷ đồng, tăng hơn 17%.
GAS tiếp tục đóng vai trò doanh nghiệp dẫn dắt ngành với lợi nhuận năm 2026 dự kiến đạt hơn 13.200 tỷ đồng, tăng gần 16%.
PVS ghi nhận mức tăng trưởng khoảng 8%, đạt gần 2.000 tỷ đồng.
PLX được dự báo chỉ tăng trưởng nhẹ khoảng 2,8% trong năm 2026.
